毫無疑問，作為政府力推的一項金融創(chuàng)新重要舉措，投貸聯動或將掀起國內銀行業(yè)新業(yè)務比拼的一場“大戲”。

6月30日，北京銀監(jiān)局發(fā)布《北京中關村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)投貸聯動試點實施方案》，并稱該方案已于近日上報銀監(jiān)會備案，標志著北京地區(qū)投貸聯動試點框架初步建立。

此前，上海方面亦傳出佳音。6月22日，上海市銀行同業(yè)公會組織上海銀行、上海華瑞銀行、浦發(fā)硅谷銀行三家試點銀行，發(fā)布投貸聯動業(yè)務的初步方案。

早前，在銀監(jiān)會年初召開的工作會議上，投貸聯動被列為2016年銀監(jiān)會支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的一項重要舉措。更高層級的關注始于今年3月的“兩會”，在政府工作報告中，國務院總理李克強將“啟動投貸聯動”作為今年政府推動的一項要務。為落實國務院精神，4月21日，銀監(jiān)會、科技部、央行三部委聯合印發(fā)《關于支持銀行業(yè)金融機構加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯動試點的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），明確投貸聯動業(yè)務將在全國5地、10家銀行中進行小范圍試點。

時至7月，半年落幕。除已公布方案的北京、上海兩地外，據記者調查，其他試點地區(qū)的投貸聯動方案均已報送各地銀監(jiān)局，審議修訂后的方案已報銀監(jiān)會。毋庸置疑，今年下半年，投貸聯動試點將拉開帷幕，進入關鍵節(jié)點。

符合多方意愿的棋局

當前，金融領域還存在一定程度的供給短缺。投貸聯動，通俗地說就是以“信貸投放＋股權投資”的方式，鼓勵商業(yè)銀行以更多手段參與科創(chuàng)企業(yè)的融資服務工作。這一金融模式的出現，是為了加大創(chuàng)新投入、滿足科技創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求，解決企業(yè)融資問題是政策的要義?，F階段，由三部委聯合推出試點具有極強的現實意義，符合市場多方意愿。

從銀監(jiān)會、科技部、央行三個政府部門來看，積極推動投貸聯動，有助于緩解“融資難、融資貴”問題，尤其是在當下經濟轉型之際，更需要對科創(chuàng)企業(yè)大力支持。公開消息顯示，銀監(jiān)會層面從去年5月就已經開始推動投貸聯動試點進入實施階段。在年初的銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議上，銀監(jiān)會主席尚福林提出，推進投貸聯動試點工作。2月中旬央行、銀監(jiān)會等八部委印發(fā)《關于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調結構增效益的若干意見》，提出“積極穩(wěn)妥推進投貸聯動試點，有效防范風險，支持科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)健康發(fā)展”。

對銀行而言，新的金融創(chuàng)新有助于去產能下銀行業(yè)的轉型升級，提高對成長類客戶的服務能力。在《指導意見》尚未落地前，國內銀行已經開始投貸聯動的操作。對于股權和債權相結合的融資服務方式，實踐中主要有兩種結合方式：一種是商業(yè)銀行與PE、VC等創(chuàng)投機構合作，采取“跟貸”的方式提供融資服務；另一種是商業(yè)銀行同時向企業(yè)提供股權投資和間接融資服務。但囿于《商業(yè)銀行法》第43條，商業(yè)銀行不得向非銀行金融機構和企業(yè)投資，不能直接持有非金融企業(yè)股權的規(guī)定所限，商業(yè)銀行還只是自身的先行先試?！吨笇б庖姟穼⒓t線放寬，允許試點銀行設立投資功能子公司與設立科技金融專營機構，是對現有《商業(yè)銀行法》的突破，這也是圈定的試點范圍與銀行都非常小的原因所在。

北京銀行副行長許寧躍表示，“投貸聯動會改變一家銀行未來的盈利模式?！睒I(yè)界認為，過去，銀行嘗試投貸聯動通常采用第三方代持并行權的方式，實則加大風險，即便借助于股東關聯模式來操作，也會有稅務和并表方面的困難。上海華瑞銀行普惠金融部總經理劉汛認為，在投貸聯動中放開設立子公司可以解決認股權證合法持有的問題，同時，行權后獲得的收益不需要像之前和PE、VC合作時有很多繁瑣的步驟，節(jié)約不必要的成本。

對試點地區(qū)的政府部門而言，國內如火如荼的“雙創(chuàng)”活動，為投貸聯動打開了市場，投貸聯動可以有效溝通商業(yè)銀行與成長型科創(chuàng)企業(yè)，一定程度上緩解“融資難、融資貴”現象，并成為政府推動創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略實施的有效抓手。在北京的試點方案中，北京銀監(jiān)局與北京市金融局、中關村管委會、市財政局、市科委、市經信委、海淀區(qū)政府等部門建立緊密聯動的工作機制，共同研究分析北京科創(chuàng)企業(yè)基本情況，發(fā)揮中關村創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活躍的優(yōu)勢。

在這盤棋局中，任何一個角色都不容忽略。試點地區(qū)的銀監(jiān)局在投貸聯動的推動中擔負起重任。地方銀監(jiān)局一方面以風險控制為主，及時跟進試點銀行投貸聯動工作，另一方面和地方政府以及涉及到投貸聯動的其他部門協(xié)調配合，為銀行的創(chuàng)新營造良好環(huán)境。以先行先試的精神推進試點，支持試點銀行根據自身條件、結合實際探索多樣化的投貸聯動模式及體制機制創(chuàng)新。

譬如，北京銀監(jiān)局就提出，不在銀監(jiān)會投貸聯動試點政策以外新設禁止條件。同時，通過加強事中事后監(jiān)管、配置監(jiān)管資源“貼身”監(jiān)管、強化風險容忍度、風險隔離等底線監(jiān)管要求、探索監(jiān)管負面清單等方式，實施審慎監(jiān)管，確保在鼓勵創(chuàng)新發(fā)展的同時，風險控制在合理范圍內。

試點地區(qū)選擇具有深意

強化對產業(yè)轉型升級的服務是增加金融有效供給的著力點。無獨有偶，首批納入投貸聯動試點的地區(qū)均為國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，這與示范區(qū)內科創(chuàng)企業(yè)的活躍度不無關系。數據顯示，僅北京中關村地區(qū)就匯集了全國40%的科創(chuàng)企業(yè)。

業(yè)內人士指出，《指導意見》本身并沒有規(guī)定試點具體區(qū)域，只是原則上提出了試點地區(qū)和試點機構的條件。據其內容，納入試點的區(qū)域須滿足四個條件：一是科技資源豐富，科創(chuàng)企業(yè)聚集，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)較為完整；二是地方政府對科技創(chuàng)新支持力度大，對科創(chuàng)企業(yè)的管理和服務體系比較完備，已提供或承諾提供有效的風險分擔機制等政策支持；三是社會誠信度較高，信用環(huán)境較好；四是區(qū)域內銀行業(yè)金融機構管理穩(wěn)健，經營狀況良好。

第一批試點地區(qū)囊括了北京中關村、武漢東湖、上海張江、天津濱海、西安共5個國家自主創(chuàng)新示范區(qū)。5個試點地區(qū)中，最有名氣的當屬北京中關村科技園區(qū)。

中關村科技園區(qū)是1988年經國務院批準建立的我國第一個國家高科技園區(qū)，也是我國科技和金融結合首批試點地區(qū)，“高精尖”經濟結構凸顯，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”活躍，形成了以電子信息產業(yè)、先進制造業(yè)、生物醫(yī)藥、新材料為重點的高端科技產業(yè)格局。園區(qū)天使和創(chuàng)投機構活躍，涌現出“創(chuàng)新工場”、“3W咖啡”等多種創(chuàng)業(yè)服務模式，多家銀行在中關村設立了專門為科技企業(yè)服務的信貸機構或特色支行。2016年一季度中關村高新技術企業(yè)實現增加值5557.4億元，同比增長12.2%，對北京市經濟增長的貢獻率達36.8%，一季度中關村新設立科技企業(yè)3828家，平均每天就誕生43家。

中關村科技園區(qū)的優(yōu)勢為投貸聯動的實踐提供了很好的環(huán)境。在北京的試點方案中，中關村管委會擔當了重要角色。在試點方案所搭建的多方合作框架中，中關村管委會在第一層面代表市政府，與北京銀行等6家試點銀行統(tǒng)一簽署多方合作框架協(xié)議，發(fā)揮各自在科技金融服務創(chuàng)新、業(yè)務經營、行業(yè)引導扶持、風險分擔、風險補償等領域的資源和優(yōu)勢，建立戰(zhàn)略合作關系，共同確保北京中關村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)投貸聯動試點工作順利推進。第二層面是試點銀行分別與相關擔保公司、保險公司等簽訂合作協(xié)議。 

在風險補償分擔機制中，中關村管委會的引領作用更為突出。據相關規(guī)定，中關村管委會將對試點銀行設立投資功能子公司、專營機構和特色分支行給予相應的房租補貼、風險補貼、人才政策等支持。

上海張江高科技園區(qū)始建于1992年，是國家級的重點高新技術開發(fā)區(qū)，初步形成了以信息技術、生物醫(yī)藥、文化創(chuàng)意、低碳環(huán)保等為重點的主導產業(yè)。園區(qū)集聚了創(chuàng)業(yè)投資機構34家以及多家銀行分支機構和小額貸款公司，陸續(xù)推出服務科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一系列小額貸款產品。目前，園區(qū)建成了包含500多家科技型中心企業(yè)信息的信用數據庫，并努力建設科技企業(yè)網上股權轉讓交易平臺。

另一家國家級科技園區(qū)是位于中部省份的武漢東湖新技術開發(fā)區(qū)，該園區(qū)成立于1988年，2001年被原國家計委、科技部批準為國家光電子產業(yè)基地，即“中國光谷”，現基本形成以光電子信息產業(yè)為主導，生物、節(jié)能環(huán)保、高端制造裝備、現代服務業(yè)競相發(fā)展的產業(yè)格局。園區(qū)設立了天使基金加大支持初創(chuàng)期、早中期科技型企業(yè)，搭建了武漢科技金融公共服務平臺、科技金融俱樂部、金融超市和中小企業(yè)服務中心等一批科技金融綜合服務平臺。園區(qū)內新型科技金融服務業(yè)態(tài)不斷涌現，主要是以漢口銀行和武漢農商行為代表的科技銀行發(fā)展迅速。

上述國家級科技園區(qū)均具備政府引導、推動金融服務科創(chuàng)企業(yè)的經驗，在《指導意見》出臺之前，投貸聯動的不同模式相繼展開過。因此，規(guī)范化的投貸聯動在這些地區(qū)先行鋪開，在已有經驗的基礎上，成功的把握性將更大。

試點銀行面臨轉型良機

投貸聯動的初衷是幫助處于種子期、初創(chuàng)期、成長期的科創(chuàng)企業(yè)，獲得與其他企業(yè)均等的融資條件，滿足企業(yè)初創(chuàng)階段的融資需求。在國外，投貸聯動已經有成熟的做法，這為國內銀行開展這項業(yè)務打開了思路。基于此背景之下，不同類型的銀行站在投貸聯動的同一起跑線上，作為主體，在創(chuàng)新的政策環(huán)境下尋求突破。

與前期處于民間狀態(tài)的投貸聯動做法不同，《指導意見》規(guī)定，一旦獲準試點，試點銀行可設立具有投資功能的子公司開展“股權投資”，并設立專營機構開展信貸投放，這既能為科創(chuàng)企業(yè)提供持續(xù)的資金支持，又可通過股權投資降低企業(yè)債務負擔。對于銀行來說，具有強烈的吸引力。

宏觀經濟下行，不良率攀升，經營壓力加大，國內銀行業(yè)正在告別高增長、高息差、高利潤的“三高”時代。眼下，改變過去單一的盈利模式成為銀行不得不踏上的發(fā)展之路。上海銀行董事長金煜表示，通過投貸聯動，商業(yè)銀行有利于豐富科創(chuàng)型中小企業(yè)融資方式，同時，可在傳統(tǒng)風險評估和定價的基礎上，以股權的角度審視客戶價值，從而進一步提升研究分析企業(yè)、防控風險的能力，也將更加全面地把握企業(yè)的金融需求，通過多種產品與服務組合，提升對企業(yè)的綜合金融服務能力。

從各大銀行年報來看，收入結構的確已經發(fā)生改變，中間業(yè)務、互聯網金融、理財等，都呈現上升趨勢。對接具有發(fā)展前景的科創(chuàng)企業(yè)，對銀行來說無疑能夠挖掘新的潛在增長點，以此為試驗場，將給銀行帶來更多的挑戰(zhàn)與機會，這也是其參與投貸聯動的動力所在。

銀行對投貸聯動抱有很強的興趣，市場先行，早在政府鼓勵政策出臺之前，多家銀行都在進行戰(zhàn)略安排。

5月26日，建行宣布投貸聯動金融中心在蘇州落地。未來5年，投貸聯動金融中心平臺將借助城市發(fā)展基金、投貸聯動基金和并購基金等合作項目，為蘇州市提供累計超千億元的投貸聯動融資。

此舉被看作是建行轉型的一個抓手。6月23日，建行董事會秘書陳彩虹在回答本報記者提問時表示，建行觸角延伸至投貸聯動，是探索下一步能否更多地擴展一些金融產品，通過新的金融形式支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。

分析人士指出，建行做投貸聯動并不出意外，除了是在政策框架內的嘗試之外，也與該行董事長王洪章所強調的“綜合性銀行集團”發(fā)展規(guī)劃密切相關?！皩崉t是增加一些銀行的業(yè)務儲備，為下一步轉型做好準備?！?/p>

事實上，建行試水投貸聯動的深層原因對于其他銀行來說，是具有共性的。而目前，多家試點銀行的方案都已初步完成，相關工作均在有序推動過程中。

據了解，上海銀行在投貸聯動業(yè)務的戰(zhàn)略規(guī)劃、投資子公司和科技金融專營機構建設、業(yè)務試點機制建設、業(yè)務試點保障體系建設等方面已做了相應安排；上海華瑞銀行在戰(zhàn)略層面確立了服務科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略定位，在專業(yè)團隊建設、風險機制安排、配套系統(tǒng)建設、業(yè)務模式探索等方面均取得一定成效；浦發(fā)硅谷銀行正積極探索研究投資功能子公司的組織架構設置。

5月26日，北京銀行發(fā)布公告稱，董事會通過《北京銀行投貸聯動試點方案》，同意設立科技金融專營機構，同意設立投資功能子公司，授權高級管理層辦理相關具體事宜以及根據監(jiān)管機構要求組織實施報批手續(xù)。

許寧躍預計，到2016年底，該行投貸聯動客戶將不少于100戶，未來3年不少于500戶。

模式初探

作為增加有效供給、金融推動供給側改革的一項務實之舉， 投貸聯動符合多方意愿，可這并不意味著試點道路將一帆風順。目前，投貸聯動試點方案最為外界關注的主要是業(yè)務模式和風險防范。監(jiān)管人士強調，方案均在《指導意見》政策框架下制定，強調試點先試先行?！皹I(yè)務模式雖然會各有不同，但基本的思路還是對資金進行功能性劃分，讓貸款和股權資金形成配合，并關注貸款這一核心?！?/p>

有市場人士將國內目前的投貸聯動概括為“貸為主，投為輔”，監(jiān)管方面指出，“貸為主”體現在思路觀念方面，而非體量。不管是先投后貸還是先貸后投，原則上還是會將目標放在“貸款”這一銀行主業(yè)上，幫助科技新興企業(yè)的融資和成長。

“貸為主”也在一定程度上控制了銀行風險，這在試點之一的華瑞銀行身上亦有體現。監(jiān)管人士表示，“民營銀行的基礎的確相對薄弱，但從華瑞銀行的情況來看，基本模式以貸為主，投為輔，主要是通過較為嚴格的信審標準來評估確定客戶，投資是提高貸款風險容忍度的手段?！?/p>

記者通過對比梳理各試點銀行方案發(fā)現，以貸為主的思路有可能是目前國內銀行嘗試投貸聯動的主要方式。事實上，硅谷銀行在過去10年的投資獲得的期權行權收入基本覆蓋貸款的風險損失，銀行收入主要還是來自基于風險定價的貸款利息。

相比過去的明股實債，投貸聯動試點在監(jiān)管的框架下，更能體現出“抵補風險，收息為本”的原則，即以投資成功后巨大的股權增值收益來覆蓋前期投入的高風險，解決傳統(tǒng)信貸模式風險與收益不對稱。銀行投資子公司作為財務投資人，不謀求對企業(yè)的控制權，也不能利用優(yōu)勢地位與企業(yè)爭利。另外，認股權證以貸款利息形式獲得，銀行不能動用自營資金來投資。股權僅是為了彌補貸款的風險損失，等同于一種風險準備金，銀行主要收入仍然來自貸款利息。

 “難”在何處

值得注意的是，《指導意見》明確要求，科創(chuàng)企業(yè)投貸聯動的銀行信貸必須來自于表內資金，投資功能子公司采用自有資金進行投資。也就是說，投貸聯動最核心的問題是，銀行不能“借別人的錢”來做投資，這意味著監(jiān)管層要求銀行投資子公司與銀行集團實行并表管理。為了使投貸聯動風險最小化，試點銀行與所屬銀監(jiān)局正在將其進一步細化。

北京銀監(jiān)局起草北京地區(qū)試點方案時強調，注重加強事中事后監(jiān)管，包括建立日常監(jiān)測體系、推進并表監(jiān)管、開展試點效果評估等，確保堅持風險可控、商業(yè)可持續(xù)的試點基本原則。

上海銀行的方案中指出，在資金方面，上銀投資獨立核算，資金來源僅為資本金及自身業(yè)務利潤。上銀投資以自有資金向科創(chuàng)企業(yè)進行股權投資，不負債經營；在業(yè)務方面，上銀投資專司與科創(chuàng)企業(yè)信貸投放相結合的股權投資業(yè)務，不進行其他投資業(yè)務。

湖北銀監(jiān)局強調，通過建立日常監(jiān)管架構，明確試點機構的投資功能子公司和科技金融專營機構新設準入事項安排，制定投貸聯動并表監(jiān)管措施，對試點機構投貸之間的內部交易、關聯交易、表內外業(yè)務騰挪行為開展監(jiān)督檢查，對試點機構機制建設的有效性、風險管控能力和風險承受能力、業(yè)務風險狀況、業(yè)務合規(guī)性開展定期評估并采取有針對性的監(jiān)管措施等。

天津銀監(jiān)局有關負責人告訴記者，投資子公司既要以一定時期的總體收益彌補銀行科創(chuàng)貸款的總體損失，做到“以豐補歉”；也要通過提供代償承諾等方式明確對每一筆科創(chuàng)貸款的補償措施，釋放壓力，促進銀行信貸部門真正降低準入門檻，銀行客戶經理真正放下思想包袱，提高科創(chuàng)企業(yè)貸款的可獲得性。在風險隔離方面，要守住科創(chuàng)企業(yè)貸款不能發(fā)生大比例損失的底線。杜絕銀行貸款部門過度依賴投資子公司的補償能力，避免出現投資子公司短期無法盈利時，無力彌補貸款損失的情況。

不過，有分析指出，《指導意見》中關于銀行集團對投資子公司和科技金融事業(yè)部的并表管理是會計并表還是監(jiān)管并表，有待進一步明確。這將反映在銀行對科技金融專營機構的不良貸款容忍度是否能在并表管理層面體現，當銀行的科技金融專營機構發(fā)生賬面的不良時，是通過投資子公司的已實現利潤彌補還是未實現的賬面利潤來彌補。

除了并表管理之外，據本報記者了解，各地銀監(jiān)局目前已就風險補償基金與當地政府協(xié)調一致。與此同時，退出機制也在考慮范疇。監(jiān)管人士指出，如果試點銀行認為自己不需要再做投貸聯動，有順暢的退出機制。至于退出機制是怎樣的，有專家建議，創(chuàng)業(yè)板和新三板等市場為退出提供便捷通道，銀行方面可著重關注。

記者注意到，例如湖北銀監(jiān)局的相關方案就建議湖北省、武漢市政府在支持和推動有關部門培育多層次資本市場，加快建設區(qū)域性知識產權流轉平臺、股權交易平臺、科技成果交易平臺，促進科技型企業(yè)無形資產流轉，提高科技資源要素和抵質押品變現能力，為科技信貸提供便捷的退出通道。

一位試點銀行的業(yè)務負責人告訴記者，銀行也會根據自己的評判標準去評估企業(yè)真實的風險，然后測算企業(yè)正常經營狀況下現金流的使用情況，結合企業(yè)獲得下一輪融資的速度和金額情況給出授信額度。

下一步，試點究竟會有哪些更多的突破與創(chuàng)新，這將更多地將依賴于市場主體的創(chuàng)造性。但記者認為，如果能在市場先行先試的同時，輔之以投貸聯動的專項統(tǒng)計、監(jiān)測制度，對試點地區(qū)情況進行橫向對比，及時總結，投貸聯動在中國將會走得更好。