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專家:年內(nèi)再度降準(zhǔn)概率大 刺激經(jīng)濟(jì)需多手抓

來源:證券時(shí)報(bào) 作者:admin 發(fā)布時(shí)間:2016/12/29 點(diǎn)擊數(shù): 【字體:

 

數(shù)據(jù)顯示,8月份,我國金融機(jī)構(gòu)外匯占款已連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下降,9月央行[微博]外匯儲(chǔ)備再降432.6億美元。作為央行基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道,年內(nèi)再次降準(zhǔn)的預(yù)期,在市場(chǎng)上體現(xiàn)得愈發(fā)強(qiáng)烈。周末,央行的另一項(xiàng)貨幣工具信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)圍至十一省市。

短中期內(nèi),貨幣政策走向如何?人民幣匯率是否還將出現(xiàn)大幅波動(dòng)?證券時(shí)報(bào)記者采訪了數(shù)位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,其共同觀點(diǎn)是,2016年一季度前仍有降準(zhǔn)空間,而降息則會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。近期人民幣中間價(jià)和市場(chǎng)價(jià)一致性增強(qiáng),離岸人民幣和在岸人民幣價(jià)差縮小,貶值壓力已大大降低。

降準(zhǔn)可能性較大

證券時(shí)報(bào)記者:今年以來央行已實(shí)施5次降息和4次降準(zhǔn),請(qǐng)問對(duì)未來貨幣政策作何判斷?

中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征:利率市場(chǎng)化的改革,意味著再次降息實(shí)際意義并不大,已處于降無可降的地步。

而降準(zhǔn)的主要目的有兩個(gè),其一是充足的流動(dòng)性以保證金融的穩(wěn)定。以目前的外匯數(shù)據(jù)來看,通過降準(zhǔn)以補(bǔ)充資金流動(dòng)的可能性較大;其二,拉動(dòng)社會(huì)總需求。中國生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(PPI)已經(jīng)持續(xù)3年負(fù)增長,這時(shí)降準(zhǔn)所帶來的效果可能并不顯著,這個(gè)道理就像是,如果馬在跑,那么你去拉韁繩可能是有用的,但若馬不跑,再怎么拉動(dòng)也無濟(jì)于事。此外,降準(zhǔn)幅度取決于目的及想要達(dá)到的效果。如果是上述的第一則目的,那么0.5個(gè)百分點(diǎn)可能就會(huì)達(dá)到一些效果。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平[微博]:降準(zhǔn)降息都不能排除可能性。降準(zhǔn)主要是對(duì)沖流動(dòng)性,目前外匯占款負(fù)增長,降準(zhǔn)可能性會(huì)大一些,但降息會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎,原因有以下四點(diǎn):第一,降息將推升人民幣貶值預(yù)期;第二,房價(jià)局部地區(qū)出現(xiàn)上漲趨勢(shì),居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)亦有上行趨勢(shì),貨幣政策需要有前瞻性,需要平衡物價(jià)未來的趨勢(shì);第三,我國貨幣總量大,杠桿率高,并且杠桿率還在上升,進(jìn)一步降息將會(huì)加重這個(gè)趨勢(shì);第四,貨幣政策的持續(xù)向松調(diào)整,利率水平下降明顯,明年年初還會(huì)進(jìn)一步下降。目前來看,降息的正面效應(yīng)已經(jīng)得到發(fā)揮,而未來低利率的負(fù)面效應(yīng)則可能會(huì)逐步顯現(xiàn)。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒:預(yù)計(jì)到明年一季度,將會(huì)有一次0.5個(gè)百分點(diǎn)幅度的降準(zhǔn),降息可能性較小。寬松政策未改方向,將進(jìn)一步降低實(shí)體融資成本,并調(diào)動(dòng)投資消費(fèi)需求。

國家脫離了貨幣政策將難以前行,但僅靠它也難以走遠(yuǎn)。貨幣政策具有一定的副作用,效果的體現(xiàn)也需要一個(gè)積累的過程。因此,國家同時(shí)運(yùn)用多種方式盤活存量,增加流動(dòng)性。0.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn),粗略估計(jì)將會(huì)投放2000億~3000億人民幣的流動(dòng)性規(guī)模,足以對(duì)沖2個(gè)月左右的外匯儲(chǔ)備減少量和外匯占款的負(fù)增長。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委[微博]:貨幣政策的目標(biāo)總體上是要確定流動(dòng)性平穩(wěn),目前流動(dòng)性投放的渠道和手段很多,從具體貨幣工具上來說更建議降準(zhǔn)。

首先,降準(zhǔn)相對(duì)于其他金融工具成本更低;其次,對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說,降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性和信貸投放期限更加匹配。和今年之前幾次降準(zhǔn)相比,央行考慮降準(zhǔn)的背景因素也未發(fā)生太大變化,即平復(fù)流動(dòng)性和提振市場(chǎng)信心兩方面的需要。

擴(kuò)圍試點(diǎn)意在加強(qiáng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

證券時(shí)報(bào)記者:如何看待近日央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)圍的舉動(dòng)?

華泰證券首席分析師羅毅:信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款釋放基礎(chǔ)貨幣,盤活信貸資產(chǎn)。但與信貸資產(chǎn)證券化不同,后者是存量盤活,不改變央行資產(chǎn)負(fù)債表,而央行通過信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款工具可以釋放基礎(chǔ)貨幣。

信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款和抵押補(bǔ)充貸款(PSL)更類似,區(qū)別在于前者更多地針對(duì)地方性中小型金融機(jī)構(gòu)。信貸資產(chǎn)與一般的利率債不同,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力要求高。目前央行對(duì)貸款的內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)還在構(gòu)建,所以此類再貸款的投放比較謹(jǐn)慎。2014年廣東地區(qū)使用信貸資產(chǎn)質(zhì)押進(jìn)行的支持小微再貸款僅24筆,金額39.08億元;同年,山東地區(qū)通過辦理信貸資產(chǎn)質(zhì)押發(fā)放的信貸政策支持再貸款共8.5億元。隨著試點(diǎn)范圍推廣到11個(gè)省區(qū),信貸政策支持再貸款的規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大,保守估計(jì)投放規(guī)模不會(huì)超過230億元。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委:央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)圍是央行對(duì)未來貨幣政策工具長期的打算和考量。

首先,從貨幣發(fā)行機(jī)制來看,之前外匯占款是央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道,在目前外匯占款負(fù)增長的背景下,需要儲(chǔ)備新的貨幣政策工具,雖然目前存準(zhǔn)率還很高,通過降準(zhǔn)可以提高流動(dòng)性,但總有一天,貨幣工具缺乏會(huì)成為一個(gè)問題,央行需要前瞻性的設(shè)計(jì)以及這樣的機(jī)制。

其次,這個(gè)其實(shí)是豐富了央行抵押品的市場(chǎng)操作的工具。以前央行抵押品的工具主要是主權(quán)債,比如國債、政策金融債和央票,但有些機(jī)構(gòu)可能缺乏這類資產(chǎn),現(xiàn)在擴(kuò)展到信貸資產(chǎn),可以使這類機(jī)構(gòu)更靈活調(diào)整自身流動(dòng)性。

最后,央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)圍體現(xiàn)了當(dāng)下的政策導(dǎo)向,即加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,比如小微企業(yè)發(fā)債困難,可接受貸款作為抵押以獲得資金。

事實(shí)上,央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款實(shí)際操作起來是很復(fù)雜的,信貸資產(chǎn)如何評(píng)級(jí),如何確定折算率,萬一抵押給央行的信貸資產(chǎn)出現(xiàn)問題怎么辦,都需要做全局考慮。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平:具體還要看央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的實(shí)施情況。從邏輯上看,信貸通過抵押盤活,對(duì)銀行盤活流動(dòng)性有好處,但短期內(nèi)會(huì)不會(huì)有這樣的效果還需要觀察,原因是,目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求不足,很多地方信貸放不進(jìn)去,對(duì)銀行來說缺乏優(yōu)良資產(chǎn)。

匯率或小幅波動(dòng)

證券時(shí)報(bào)記者:如何看待人民幣匯率改革及最近離岸和在岸人民幣走勢(shì)?

國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜:目前,實(shí)際利率已經(jīng)接近零的水平,匯率走勢(shì)的預(yù)期將更多地受到來自美國加息的影響。隨著美國加息的預(yù)期,匯率可能仍存在小幅波動(dòng)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平:未來匯率將趨向于穩(wěn)定,會(huì)在8月匯改以后形成的新價(jià)格中樞上下波動(dòng)。目前貶值壓力已經(jīng)大大降低,而匯率穩(wěn)定對(duì)人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)大有裨益。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委:8月以來的匯改行為,滿足了SDR所要求的貨幣中間價(jià)和市場(chǎng)價(jià)一致;其次,SDR要求貨幣離岸和在岸價(jià)格一致,目前兩者價(jià)差也已大幅縮小。

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