兩個月前，在華銀小貸總經(jīng)理方頌看來，小額貸款公司上市很難。

原因主要有兩個方面：一是，不能跨區(qū)域經(jīng)營，盤子太小，解決不了持續(xù)增長的問題;二是，受限于注冊資本金，資金杠桿1倍就用到盡頭，這使得小貸公司沒辦法升級，“等于這條路走不通?！?/p>

在小額貸款公司從2005年先行先試以來，已經(jīng)走過了10年的路程。如今，上述兩個限制正在松綁。近期出臺的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》(下稱指導(dǎo)意見)指出，網(wǎng)絡(luò)小額貸款是指互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過其控制的小額貸款公司，利用互聯(lián)網(wǎng)向客戶提供的小額貸款。

通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)放貸款，小貸公司的地域限制將被打破。另外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以控制小額貸款公司，那么小貸公司先行放貸，形成債權(quán)后再通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓。而網(wǎng)絡(luò)小貸公司通過資產(chǎn)證券化的方式，將債權(quán)“出表”，突破原先注冊資本金杠桿限制，獲得新的融資渠道。

松綁的背后，正為小貸公司的突圍帶來新的方向。

沖出區(qū)域

原本和e路同心P2P平臺合作的小額貸款公司證大速貸，在近期選擇退出。此外，還有一家小額貸款公司也做出同樣決定。如今，與e路同心合作的小額貸款公司，由之前的15家減少到13家。

負(fù)責(zé)對接小額貸款公司合作的張亮，是e路同心P2P平臺風(fēng)險管理部副總經(jīng)理。他表示，e路同心采用的是和小貸公司合作的模式，由小貸公司提供項(xiàng)目并負(fù)責(zé)擔(dān)保，e路同心平臺作為中介平臺連接資金提供方和資金需求方?！拔覀冎案C大速貸簽訂了協(xié)議，就資金流的匹配做了測試，后來只上了一單?！?/p>

證大速貸退出合作，正是在《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》出臺前后。深圳小額貸款協(xié)會秘書長王澤云表示，指導(dǎo)意見首次提出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過其控制的小額貸款公司，利用互聯(lián)網(wǎng)向客戶提供的小額貸款。

這意味著P2P平臺可以控制小貸公司。小貸公司先行放貸，形成債權(quán)后再通過平臺進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓。當(dāng)前的法規(guī)限制小貸公司的放貸資金的外部來源只能是銀行的授信，而網(wǎng)絡(luò)小貸公司可能通過資產(chǎn)證券化的方式，將債權(quán)“出表”，突破原有的資金杠桿限制，從而拓寬小貸公司的融資渠道。

傳統(tǒng)的小額貸款公司有嚴(yán)格的地域經(jīng)營范圍的限制，借助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，網(wǎng)絡(luò)小貸公司可以依附于P2P平臺而存在，通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)放貸款，借款個體來自全國各地，自然不能有地域的限制。

王澤云表示，指導(dǎo)意見允許網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司之后，要等銀監(jiān)會出具體的管理辦法，深圳金融辦也在研究探討?！靶枰ヂ?lián)網(wǎng)化的小貸環(huán)境、征信等，小貸未互聯(lián)網(wǎng)之前，是8小時工作。互聯(lián)網(wǎng)化之后，要24小時。”

退出與e路同心的合作后，證大速貸正在布局互聯(lián)網(wǎng)化。以11億元將證大速貸賣給天業(yè)股份后，證大速貸原來的股東方證大投資及立方投資將根據(jù)協(xié)議約定向證大速貸提供必要支持，幫助證大速貸啟動及正常開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，搭建完成經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)所需要的全部技術(shù)、業(yè)務(wù)及運(yùn)營體系。

證大速貸是資本大佬戴志康揮別房地產(chǎn)黃金十年、轉(zhuǎn)投互聯(lián)網(wǎng)金融的一項(xiàng)重要成果。2010年，戴志康所執(zhí)掌的證大投資開始搭建小微金融平臺，而證大速貸恰是該平臺的核心組成部分之一。

戴志康在今年年初接受媒體采訪時表示，我們從線下草根金融做起，一開始沒有投入多少成本做線上平臺，現(xiàn)在逐步在用互聯(lián)網(wǎng)的方式做平臺、做營銷。

隨著互聯(lián)網(wǎng)平臺搭建，證大速貸線上業(yè)務(wù)初具規(guī)模，線上端主要產(chǎn)品包括E房貸和E速貸。E速貸是指向上班族發(fā)放的，以持續(xù)穩(wěn)定工作為基礎(chǔ)條件、以工資性收入為主要收入為主要收入來源的小額消費(fèi)貸款。E房貸是指向有物業(yè)的借款人發(fā)放的，以個人按揭房產(chǎn)(住房)為基礎(chǔ)、以有工作為條件的小額消費(fèi)貸款。

借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，證大速貸已經(jīng)實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域經(jīng)營。

證大速貸是根據(jù)《深圳市小額貸款公司試點(diǎn)管理暫行辦法》要求組建，經(jīng)深圳市金融辦批準(zhǔn)成立的一家專營小額貸款業(yè)務(wù)的公司。但其服務(wù)地域范圍并不局限深圳，而是覆蓋全國的一線、二線城市，并以擴(kuò)大鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級的覆蓋率為連鎖經(jīng)營目標(biāo)。憑借線上業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，證大速貸突破了普通小貸公司所面臨的區(qū)域限制。截至2014年底，證大速貸已在全國各地?fù)碛?4家分支機(jī)構(gòu)，員工3000余人。

尋找金主

與業(yè)務(wù)擴(kuò)展對應(yīng)的是，小貸公司需要相應(yīng)的資金支撐。

《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》中指出，小額貸款公司的主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金。小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的50%。

業(yè)務(wù)擴(kuò)展的關(guān)鍵是，小額貸款公司要突破資本凈額的限制，拿到更多更便宜的資金?！拔覀冑Y金的主力就幾塊，銀行、信托、保險，你不把他們拉到手里，大量的資金怎么能得來?！蓖鯘稍普f。

他表示，小貸公司必須在機(jī)構(gòu)上做點(diǎn)文章，比如在保險上要做文章。

去年8月，保監(jiān)會印發(fā)關(guān)于深化深圳保險創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)建設(shè)加快前海開發(fā)開放的8條政策措施。其中第五條指出，支持深圳保險機(jī)構(gòu)開展保險資金運(yùn)用創(chuàng)新，探索保險資金境外投資試點(diǎn)，進(jìn)一步拓寬保險資金運(yùn)用渠道和范圍。

“怎么來創(chuàng)新這種保險資金的運(yùn)用渠道方式，這就是我們需要借力的政策?！蓖鯘稍埔呀?jīng)就此跟深圳金融辦匯報(bào)，也跟保監(jiān)會的資金運(yùn)營監(jiān)管部探討過。

國內(nèi)保險資金的運(yùn)用都是由保險法人一級機(jī)構(gòu)來統(tǒng)一運(yùn)用，目前在深圳的保險法人機(jī)構(gòu)有20多家。王澤云希望通過資產(chǎn)證券化的方式來運(yùn)作這些資金，從而突破資本凈額的限制，“我們跟金融機(jī)構(gòu)和保監(jiān)會談，能不能把20多家保險公司請到一起，支持小貸公司的資產(chǎn)證券化，通過小貸公司來服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！?/p>

事實(shí)上，這條路已經(jīng)走通。去年，保監(jiān)會批準(zhǔn)通過“太平-南寧金通股權(quán)投資計(jì)劃”，同意太平保險集團(tuán)下屬子公司太平資產(chǎn)管理有限公司通過直接股權(quán)投資的方式，向廣西金融投資集團(tuán)下屬南寧市金通小額貸款有限公司進(jìn)行股權(quán)投資15億元，期限10年。

該筆資金的成功投放，成為國內(nèi)首例險資投資小貸，創(chuàng)新我國小額貸款公司資本金注入模式。

一個不愿具名的小貸觀察人士透露，“現(xiàn)在江蘇、浙江也要做，有一些保險公司準(zhǔn)備跟他們談的時候，后來因?yàn)榻K的小貸公司不良率大幅上升，突破10%，保險公司的資金就不敢進(jìn)去?！?/p>

王澤云表示，深圳保險公司在談小貸公司資產(chǎn)證券化時，要求小貸公司的不良率是不能超過2%，超過2%的公司是不讓做資產(chǎn)證券化。“我們對不良率怎么看，這個是要爭取保險的主管部門的認(rèn)可，如果這個事情講不清，他就不敢和你玩了?！?/p>

除了保險這個金主，小貸公司也在尋求其他融資途徑。今年2月10日，首只小額貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“銀河金匯—瀚華小額貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃1號”在上交所掛牌上市，募集規(guī)模5億元，存續(xù)期為9個月，年化收益率7.20%。

“出表的ABS(資產(chǎn)證券化)產(chǎn)品，要按照在市的規(guī)則來執(zhí)行，強(qiáng)制要求評級、審計(jì)、法律、擔(dān)保、再擔(dān)保，我們要求綜合成本控制在10%以內(nèi)，目的是減輕小貸公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的費(fèi)用?！蓖鯘稍普f。

借助資產(chǎn)證券化，小貸公司通過信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓并獲得資金后，其負(fù)債比例并未發(fā)生改變，因而不受監(jiān)管部門對其外源融資比例的限制，這就大大提高了資金使用效率。

據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，截至2015年6月末，全國共有小額貸款公司8951家，貸款余額9594億元，上半年新增人民幣貸款162億元。

王澤云表示，小貸公司數(shù)量發(fā)展的很快，但小貸公司的規(guī)模不夠?！皬默F(xiàn)實(shí)的情況來看，大銀行就是蓄水池、大水龍頭，而小微企業(yè)比較弱小，你拿大水龍頭去噴它，銀行不愿意噴，噴的浪費(fèi)。中小金融機(jī)構(gòu)對接中小微企業(yè)，這是國外比較成功的經(jīng)驗(yàn)，而我們國家恰恰缺少這一塊?！?/p>

隨著區(qū)域限制突破，以及資金杠桿突破，小額貸款公司正將迎來新的發(fā)展機(jī)遇?！艾F(xiàn)在金融存在結(jié)構(gòu)性缺失，體制內(nèi)的中小金融機(jī)構(gòu)規(guī)模太少。如果從中國金融體制改革大角度來看，小貸未來有比較好的前景?！蓖鯘稍普f。

曾經(jīng)對小貸公司轉(zhuǎn)型升級迷茫的方頌，如今看到了近9000家小貸公司未來的升級之路。