隨著資產(chǎn)證券化備案制的開(kāi)啟，預(yù)計(jì)2015年將呈現(xiàn)井噴現(xiàn)象。作為金融從業(yè)人員，勢(shì)必抓住這一重大業(yè)務(wù)機(jī)遇。

本文將對(duì)小貸公司資產(chǎn)證券化進(jìn)行探討：

小貸公司的資金來(lái)源渠道按規(guī)定只有兩種：一是來(lái)自股東的注冊(cè)資本金，二是來(lái)自不超過(guò)兩家銀行的貸款，且貸款金額不能超過(guò)注冊(cè)資本金的50%。此外，小貸公司可以接受捐贈(zèng)款項(xiàng)，但這一途徑顯然不是小貸公司的主要資金來(lái)源。隨著新的金融工具發(fā)行條件成熟，小貸公司可以采用私募債、資產(chǎn)證券化來(lái)融資。

小貸公司資產(chǎn)證券化，即是選擇經(jīng)營(yíng)良好的小貸公司，通過(guò)選擇符合條件的、一定規(guī)模的信貸資產(chǎn)組成資產(chǎn)包，并將該資產(chǎn)包及其附屬權(quán)屬全部轉(zhuǎn)移給特殊目的載體(SPV)，SPV再以該資產(chǎn)包產(chǎn)生的現(xiàn)金流支持發(fā)行小貸資產(chǎn)支持證券(或小貸資產(chǎn)支持票據(jù)、小貸資產(chǎn)收益憑證)。

當(dāng)然，不是所有的小貸公司都能“嘗鮮”。下面將以提問(wèn)的方式一一展示在實(shí)際操作過(guò)程中小貸公司的資產(chǎn)證券化過(guò)程：

Q1:哪些小貸公司可以開(kāi)展小貸資產(chǎn)證券化呢?

A1:一般來(lái)說(shuō)，選擇的小貸公司須符合如下條件：(1)全資國(guó)有小貸公司、國(guó)有控股小貸公司、優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)小貸公司;(2)成立須滿3年以上，并持續(xù)開(kāi)展業(yè)務(wù);(3)股權(quán)清晰，關(guān)聯(lián)交易(與股東及其相關(guān)單位的借貸)規(guī)模很小;(4)風(fēng)控嚴(yán)格，內(nèi)控制度健全;(5)過(guò)去三年壞賬率平均最好不超過(guò)5%，一般最高不超過(guò)7%。

Q2：對(duì)于民營(yíng)小貸公司，如何判斷其是否優(yōu)質(zhì)?

A2：主要從這幾個(gè)方面考察：(1)股東實(shí)力及股權(quán)結(jié)構(gòu);(2)關(guān)聯(lián)交易，風(fēng)控體系;(3)貸款余額規(guī)模，凈利潤(rùn)規(guī)模;(4)風(fēng)控團(tuán)隊(duì)及與當(dāng)?shù)胤ㄔ?、檢察院的關(guān)系;(5)貸款客戶集中度、單筆貸款規(guī)模、貸款利率水平、信用/抵押擔(dān)保措施等;(6)壞賬率。

Q3:如何組建資產(chǎn)包?

A3：小貸公司資產(chǎn)證券化，標(biāo)的資產(chǎn)的選擇極其重要，一般從幾個(gè)方面來(lái)考量：(1)貸款客戶所處行業(yè)要足夠分散，一般不能少于10-15個(gè)，且未涉及國(guó)家限制或淘汰性產(chǎn)業(yè);(2)單筆最高貸款規(guī)模最好不超過(guò)1000萬(wàn)元，信用貸款單筆規(guī)模最高不超過(guò)500萬(wàn)元，資產(chǎn)池平均貸款規(guī)模最好不超過(guò)300萬(wàn)元;(3)貸款期限最長(zhǎng)不超過(guò)3年;(4)信用貸款資產(chǎn)所占比例最好不超過(guò)20%;(5)單筆貸款客戶貸款余額不超過(guò)資產(chǎn)包的10%;(6)所有貸款客戶信用良好，無(wú)不良記錄;(7)與客戶所簽合同完整，抵押擔(dān)保權(quán)屬清晰;(8)貸款客戶所處地域要求足夠分散，一般不低于5個(gè)區(qū)縣或市;(9)小貸公司對(duì)于信貸的管理規(guī)范，有電腦系統(tǒng)進(jìn)行一一記錄(有利于循環(huán)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)管理)。(10)貸款利率一般要求不超過(guò)24%;(11)對(duì)于擔(dān)保公司擔(dān)保的貸款，還需要對(duì)擔(dān)保公司進(jìn)行一一考察，并要求提供信用擔(dān)保的擔(dān)保公司亦要足夠分散，一般不低于3家。(12)其他要考察的因素。

Q4：發(fā)行資產(chǎn)支持證券，一般都要求分級(jí)，如何理解?

A4：資產(chǎn)支持證券一般都要進(jìn)行分級(jí)增信，主要是為了提高優(yōu)先級(jí)的安全性，增強(qiáng)對(duì)投資者認(rèn)購(gòu)的吸引力，同時(shí)也能一定程度降低融資成本。一般來(lái)說(shuō)，小貸資產(chǎn)支持證券分為2-3級(jí)，分別為劣后級(jí)/優(yōu)先級(jí)，或劣后級(jí)/次優(yōu)先級(jí)/優(yōu)先級(jí)。優(yōu)先劣后比例上一般為1:4、1:5，或1:2:3、1:3:3(可靈活設(shè)計(jì))。

Q5:小貸公司資產(chǎn)證券化規(guī)模多大?期限多長(zhǎng)?融資利率多少?

A5：規(guī)模一般為3000萬(wàn)元以上，最高一般不超過(guò)5億元，根據(jù)小貸公司信貸規(guī)模選擇;期限短的有3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月，長(zhǎng)的有2-3年。優(yōu)先級(jí)利率一般為8-10%。

Q6：小貸公司資產(chǎn)支持證券如何發(fā)行?

A6：一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于優(yōu)質(zhì)的小貸公司，建議選擇到交易所發(fā)行，這樣做一是公開(kāi)發(fā)行，面對(duì)的投資者眾多，二是流動(dòng)性強(qiáng)，三是屬于標(biāo)類(lèi)產(chǎn)品，增強(qiáng)了對(duì)于金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的吸引力。當(dāng)然，也可選擇在區(qū)域股權(quán)交易所私募發(fā)行，個(gè)人和機(jī)構(gòu)都可參與。

Q7:承銷(xiāo)商誰(shuí)來(lái)做?

A7：交易所一般由證券公司或基金公司來(lái)承銷(xiāo)，地方股權(quán)交易所根據(jù)各地情況不一，選擇地交易所的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)來(lái)做。

Q8：資產(chǎn)支持證券的增信措施有哪些?

A8：一般來(lái)說(shuō)，如果要買(mǎi)斷資產(chǎn)包，對(duì)于優(yōu)先級(jí)的增信可選擇外部增信，尋求AA級(jí)的擔(dān)保公司擔(dān)保;如果對(duì)于出表意愿不強(qiáng)烈的小貸公司，則可選擇小貸公司及其股東或相關(guān)關(guān)聯(lián)方增信。

Q9：SPV可由哪些機(jī)構(gòu)來(lái)設(shè)立?

A9：可由證券公司或基金公司設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、或信托公司設(shè)立信托計(jì)劃來(lái)做。

Q10：面對(duì)的投資者有哪些?

A10：優(yōu)先級(jí)一般可選擇銀行、保險(xiǎn)、基金、券商、信托、財(cái)務(wù)公司、企業(yè)等認(rèn)購(gòu)，劣后級(jí)一般由小貸公司自己、或其股東及其關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)。

Q11：小貸資產(chǎn)如何實(shí)現(xiàn)循環(huán)購(gòu)買(mǎi)?

A11：一般小貸公司的貸款期限都比較短，如果發(fā)行的資產(chǎn)支持證券期限較長(zhǎng)，則可采用循環(huán)購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的方式，使得資產(chǎn)包規(guī)模保持穩(wěn)定，選擇標(biāo)的資產(chǎn)的動(dòng)作由SPV管理人來(lái)進(jìn)行，一般按周或月來(lái)進(jìn)行。

Q12：需要哪些中介機(jī)構(gòu)參與?

A12：券商或基金公司(信托公司)、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

Q13：小貸公司自己承擔(dān)什么角色?

A13：一般作為資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓方、資產(chǎn)包的債務(wù)管理人、劣后投資者。

Q14：未來(lái)，對(duì)于資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性如何滿足?

A14：目前，一些地方交易所如重慶，采用做市商制度來(lái)滿足投資者的流動(dòng)性需求，對(duì)于在交易所發(fā)行登記的小貸ABS，可能采用競(jìng)價(jià)交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式。

Q15：小貸ABS項(xiàng)目，如何承攬?

A15:小貸公司主管機(jī)關(guān)為當(dāng)?shù)亟鹑谵k，建議選擇以當(dāng)?shù)亟鹑谵k為突破口，去尋找當(dāng)?shù)剡_(dá)到一定規(guī)模、經(jīng)營(yíng)良好的小貸公司合作，也可與小貸公司的貸款銀行合作一起推動(dòng)。

以上為本人對(duì)于小貸公司的資產(chǎn)證券化粗淺理解，請(qǐng)各位專(zhuān)家指正!歡迎探討交流。