申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)2015年全球經(jīng)濟(jì)仍保持溫和的復(fù)蘇進(jìn)程，全球增長(zhǎng)仍不均衡，整體較疲弱，極易受下行風(fēng)險(xiǎn)侵害，提示三點(diǎn)尚未得到足夠重視的“黑天鵝”事件。

第一，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期

世界經(jīng)濟(jì)陷入“平庸”增長(zhǎng)狀態(tài)，過(guò)去30年的“大穩(wěn)定”格局一去不復(fù)返。各大經(jīng)濟(jì)體發(fā)展日趨分化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不俗，歐日經(jīng)濟(jì)受財(cái)政負(fù)擔(dān)拖累，新興經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始積極調(diào)整以適應(yīng)低速增長(zhǎng)。回望2014年，1月時(shí)IMF預(yù)測(cè)全球增速為3.7%，10月突然下調(diào)至3.3%，一度引發(fā)全球資本市場(chǎng)大調(diào)整，美元與美股短期出現(xiàn)深度下調(diào)，恐慌情緒也蔓延至A股市場(chǎng)。目前IMF對(duì)2015年的預(yù)測(cè)為3.8%，類似的下調(diào)事件在2015年仍有可能發(fā)生，一旦《能源價(jià)格下跌會(huì)增大全球通縮風(fēng)險(xiǎn)》，以美國(guó)為首的先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體可能出現(xiàn)環(huán)比增速斷崖式停滯，不排除全球潛在增長(zhǎng)持續(xù)低迷的情況。

第二，日歐拖累美國(guó)加息步伐

目前預(yù)計(jì)2015年總體上是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走強(qiáng)，發(fā)展中國(guó)家走弱，這一分化格局與2014年大體類似。美國(guó)2014年全年增長(zhǎng)有望達(dá)到2.6%，美聯(lián)儲(chǔ)2015年開(kāi)始加息已是開(kāi)展投資的基本假設(shè)，但這一假設(shè)可否落空？日歐全年增長(zhǎng)已觸及2014年初最悲觀的預(yù)測(cè)區(qū)間，新興市場(chǎng)留下長(zhǎng)期增長(zhǎng)力缺失的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)近期多次提及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的關(guān)注，官員甚至表態(tài)將加息時(shí)點(diǎn)延后至2016年。目前來(lái)看，全球《市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)提前加息》，高度提防主要央行貨幣政策的不同步，因故在美元升值與資金逃離的前提下配置資產(chǎn)。一旦美國(guó)加息延遲，前提假設(shè)會(huì)發(fā)生變化，這導(dǎo)致央行各月議息會(huì)議仍是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，咬文嚼字與肆意揣摩仍是常規(guī)工作，沖擊風(fēng)險(xiǎn)與套息交易會(huì)更為盛行，主要匯率走勢(shì)可能無(wú)跡可尋。

第三，地緣政治促成逆全球化進(jìn)程

關(guān)于俄烏局勢(shì)、巴以沖突、伊拉克恐怖組織和西非埃博拉疫情的新聞?chuàng)屨碱^條，全球被地緣政治陰影籠罩。2015年值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有，敘利亞、以色列、伊朗暴力沖突，哈馬斯、塔利班、伊斯蘭國(guó)勢(shì)力擴(kuò)張，俄羅斯與北約在波羅的海、克里米爾地區(qū)政治分歧，中日南海問(wèn)題以及朝韓摩擦等。雖然不認(rèn)為希臘大選最終會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)的分解，但全球分離運(yùn)動(dòng)的開(kāi)端風(fēng)潮已起，這與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇長(zhǎng)時(shí)間深陷疲弱與發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)執(zhí)行能力的降低有關(guān)，提防西班牙加泰羅尼亞、德國(guó)巴伐利亞，《逆全球化進(jìn)程是在扭轉(zhuǎn)還是深化》的問(wèn)題待解。一方面會(huì)抑制全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)，另一方面會(huì)令資本市場(chǎng)進(jìn)入避險(xiǎn)模式，導(dǎo)致全球市場(chǎng)波動(dòng)性激增，除了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)動(dòng)蕩之外，美債、德債等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)走高，對(duì)黃金的下跌也會(huì)得到有力支撐。